¿Podría la inversión en IA llevarnos a una crisis financiera? (II) Economía de Expectativas (82)

economía de expectativas En este segundo post de esta serie comenzamos revisando la experiencia del autor en crisis financieras. No es suficiente para justificar lo que decimos en él que sea, o haya sido, Profesor Titular de Economía de la Universidad Autónoma de Madrid ni Catedrático de Economía Aplicada de la Universidad de Cantabria.

Hace falta haber vivido de forma directa diversas crisis desde la perspectiva del CEPREDE y de su servicio continuo de predicción económica y haberlas estudiado a través de su pertenencia durante más de 37 años al Proyecto LINK de las Naciones Unidas, fundado y dirigido por el Premio Nobel de Economía de 1980 y padre de la Econometría Moderna, Lawrence R. Klein (1920-2013).

Tras ello entramos en la revisión de los diversos tipos de crisis existentes y damos un ejemplo de la exuberante inversión actual en el terreno de la IA y sus áreas cercanas.

Terminando con un ejemplo de la euforia inversora actual en este terreno y con la formulación una hipótesis aventurada sobre la llamada “economía de expectativas”

Una breve referencia a mi actividad profesional relacionada con las crisis económicas y financieras

Los que me conocen saben que he tenido una vida profesional intensa y variada. He trabajado, estudiado e investigado en diversas áreas, hasta el punto de que mi

carrera haya podido ser interpretada por muchos como errática. Yo la veo continuada y llena de lógica, aunque es verdad que mi curiosidad por todo tipo de conocimientos es infinita.  

Una biografía mía bastante ajustada a la realidad puede verse en el link:

https://www.congresoasepelt.com/dr-d-adolfo-castilla-garrido-3

correspondiente a la página Web de la Asociación Internacional de Economía Aplicada ASEPELT, a cuya constitución contribuí en su momento y de la que he sido miembro desde entonces.

En el XXXVII Congreso Anual de dicha Asociación de junio de 2024 recibí un reconocimiento público que agradecí muchísimo. Aparte de mi CV se puede ver el texto de mi intervención en dicho congreso junto a las de otros homenajeados.

Se menciona en él mi larga relación con la predicción económica internacional mediante la utilización de modelos econométricos diversos y con el padre de la Econometría Moderna, Lawrence R. Klein, Premio Nobel de Economía de 1980 y Doctor Honoris Causa de la Universidad Autónoma de Madrid del mismo año.

Me invitó a ser miembro del proyecto LINK de predicción económica internacional de las Naciones Unidas, que él mismo había creado. Fui parte activa de tal proyecto y miembro durante años de su Steering Committee. De hecho, desde 1983 hasta su finalización en 2020, participé en su marcha general y en las dos reuniones anuales celebradas, una en la sede de las Naciones Unidas de Nueva York y la otra en un país distinto cada año. He viajado durante años por todo el mundo y he conocido a todo tipo de economistas, directivos e investigadores de bancos centrales y otras instituciones, así como dirigentes políticos de países tan lejanos como China, Japón o Australia.

Análisis de los ciclos económicos

Todo lo anterior vale para decir que en el proyecto LINK analizábamos con especial cuidado las posibles ocurrencias de crisis económicas, financieras, tecnológicas o políticas y que viví muy de cerca varias de ellas con una participación muy directa en su estudio, anterior y posterior.

Ya Lawrence Klein, como un joven economista y después de haber construido los primeros modelos econométricos de la economía de los Estados Unidos, siguiendo la labor pionera del holandés Jan Tinbergen, se hizo muy popular después de la segunda guerra mundial cuando predijo una larga etapa de bienestar para la economía estadounidense.

Lo hizo contradiciendo la opinión de economistas consagrados de la época que preveían una fase de recesión para el país. Y lo mismo ocurrió al final de la guerra de Corea cuando predijo que solo habría en los Estados Unidos una suave recesión. Las variables económicas de las ecuaciones econométricas de los modelos por Klein construidos se interrelacionaban unas con otras igual que ocurre en los fenómenos económicos a los que representan y las distintas ecuaciones solucionadas conjuntamente reproducían con exactitud el mecanismo de mercado.

Los miembros del Proyecto Link decíamos que Kein tenía los ciclos económicos perfectamente instalados en su cabeza y los seguía con precisión de una crisis a otra

Tras el éxito de los modelos econométricos alcanzado en los Estados Unidos y tras constituir la empresa Wharton Econometric Forecasting Associated (WEFA) en la Universidad de Pennsylvania, pasó a construir modelos internacionales. Creó para ello una red de modelos econométricos nacionales que interconectados producían un modelo mundial. Eso fue ni más ni menos el Proyecto LINK y a mi me correspondió además colaborar estrechamente en la construcción del primer modelo econométrico español, crear el servicio de predicción económica continuado y dirigir en sus primeros años el ya mencionado CEPREDE.

Varias crisis vividas muy de cerca

Viví muy de cerca, como miembro del Proyecto LINK, cuatro crisis muy importantes: la asiática de 1997-1998; la de las empresas punto.com de 2000-2002; la gran crisis financiera de 2007-2008; y la crisis del Euro de 2010-2015. La del COVID de 2020-2021 apenas la tratamos porque el Proyecto LINK dejó de funcionar el mismo año 2020 por decisión de las Naciones Unidas.

Klein había fallecido el 20 de octubre de 2013, un día antes de que diera comienzo la reunión de otoño de ese año del Proyecto LINK en la sede de las Naciones Unidas de Nueva York. Yo estaba en dicha reunión y participé en el homenaje improvisado que se organizó en la misma reunión. Al año siguiente, justo después de la reunión de otoño de 2014, se celebró una gran conferencia homenaje en la Universidad de Pennsylvania, a la que por supuesto asistí. Posteriormente se organizó otra conferencia en la Universidad de Toronto en la que tuve el honor de participar con una intervención laudatoria.

Aparte de los números, las ecuaciones y los modelos, Klein se distinguía por el análisis de la crisis, sus causas, su desarrollo y sus resultados, utilizando, como es lógico, la teoría económica existente y las hipótesis por él creadas. Es a eso a lo que deseamos prestar atención ahora, para lo cual debemos en primer lugar analizar los distintos tipos de crisis existentes.

Posibles tipos de crisis

De uno de los LLM que utilizo he podido obtener la lista de posibles crisis en los próximos cuatro años y sus probabilidades_

Valoración global: 🟠 7/10 — riesgo sistémico elevado.

Probabilidad de una crisis mundial inmediata: moderada.
Probabilidad de que se produzca alguna crisis importante durante 2026-2030: elevada.
Probabilidad de una crisis sistémica si coinciden dos o tres shocks: significativa.

(Fuente: ChatGPT y otros LLMs)

A la vista de este cuadro no se puede decir que las posibilidades de crisis desaparezcan del horizonte de los próximos cuatro años. De hecho, habría que concluir que varias de ellas son bastante probables.

Inversiones de vértigo

La que más nos llama la atención son las noticias relacionadas con las inversiones de vértigo que se están produciendo en el terreno de la IA y las revaluaciones que tiene lugar en el capital de las empresas creadas dentro de esta revolución. Recientemente recibimos una noticia que nos confirma la exuberancia actual de las inversiones relacionadas con la IA.

Ilya Sutskever, cofundador de OpenAI y científico jefe de dicha empresa desde 2015 a 2024, la abandonó en ese último año para crear Safe Superintelligence Inc. (SSI). La búsqueda de una verdadera inteligencia en las máquinas y de la seguridad para los humanos de la tecnología subyacente lo llevó a abandonar su empresa anterior en medio, al parecer, de grandes discusiones y conflictos.

Lo sorprendente es la magnitud creciente de las inversiones conseguidas en sus sucesivas rondas de capital y la valoración de una empresa que todavía no tiene productos comerciales ni ingresos conocidos. En septiembre de 2024 SSI consiguió 1.000 millones de dólares con una valoración cercana a 5.000 millones, y posteriormente, en abril de 2025, consiguió 2.000 millones con una valoración de aproximadamente 32.000 millones.

Con la traca final anunciada en julio de este año de que NVIDIA invertirá 5.000 millones de dólares en la compañía.

Si esto no es una espiral exuberante de inversiones que venga Dios y lo vea.

Algo parecido se ha producido en los últimos años con otras empresa y proyectos. Es lo que se llama “economía de expectativas de la IA”, la cual se caracteriza por la concatenación siguiente:

talento excepcional + tecnología potencial → capital masivo → capacidad de computación → superinteligencia futura.

Muy distinta a la tradicional, caracterizada por:

producto → clientes → ingresos → beneficios → valoración.

Para alguien de cierta edad y con mucha experiencia en estos temas, como el que esto escribe, todo esto huele a espiral y a crisis, aunque, podría ser admisible la aparición de un nuevo mundo, una nueva economía y unas nuevas finanzas internacionales en las que el volumen de dinero no sea algo sustancial.

Posibilidad de aparición de una nueva economía

Recientemente hemos asistido al debate de la Teoría Monetaria Moderna (TMM) o neo-chartalismo, según la cual la deuda pública nunca hay que pagarla y los bancos centrales de los países con moneda propia pueden financiarla con la emisión continua de dinero.

He escrito varios posts sobre esta teoría y en el fondo no creo en ella, pero hay algo muy real sobre lo que se nos ha quitado el miedo: la deuda pública elevada y persistente de muchos países.

Sería posible también la aparición de una nueva teoría económica sobre las innovaciones tecnológicas y las fuertes inversiones que en ellas tienen lugar. La cuestión es si, ¿serían posibles empresas tecnológicas innovadoras que acumulan capital y reciben el beneficio de fuerte revalorización de sus activos de forma continua sin producir ni tener beneficios?  

Eso está ocurriendo, de hecho, en la actualidad y hay una serie de preguntas abiertas que deseamos plantear aquí: ¿es la «economía de expectativas” una posibilidad seria?; ¿se pueden mantener a largo plazo las fuertes inversiones en tecnología e innovación y la continua revalorización de los activos sin producción ni beneficios?; ¿es eso una espiral especulativa que terminará en crisis financiera?; ¿es, una vez más, un esquema PonzI?

(Continúa)

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