Momento Minsky El presente post es el quinto y último de la serie dedicada a preguntarnos si es posible una crisis financiera causada por la euforia inversora actual en IA.
Empezamos la serie utilizando el libro clásico de Hyman P. Minsky, “Estabilizando una Economía Inestable”, del que existe un reedición reciente de Profit Editorial, y la terminamos haciendo referencia al llamado “Momento Minsky” que es el punto en el que se produce un cambio de tendencia en la evolución de un crecimiento importante de las bolsas. Todo referido a los Estados Unidos que es el país en el que la revolución de la IA se está transformando en un fenómeno económico sin precedentes.
La conclusión que obtenemos es que no hay peligro inminente de burbuja financiera alrededor de la IA, dado que las inversiones están siendo realizadas por empresas con grandes ingresos, la productividad puede dispararse y la cobertura del dinero invertido está cubierta por los beneficios de las empresas implicadas. Es decir, que el juego se está produciendo entre grandes empresas con poca participación de pequeños inversores.
Las impresionantes inversiones reciente en IA y el crecimiento bursátil de las empresas tecnológicas americanas
Nos toca ahora, en este quinto post, entrar en el verdadero tema que se ha anunciado desde el principio y que está en el título de la serie de posts que venimos elaborando: ¿si estamos o no cerca de una nueva crisis financiera relacionada esta vez con las inversiones en IA y si tal crisis será local y limitada o mundial, general e híbrida?
Lo que nos lleva a hacernos esa pregunta son dos fenómenos actuales que sorprenden. Uno, las impresionantes inversiones que están teniendo lugar alrededor de la IA, incluyendo la lista de áreas de inversión que se indican a continuación:
“Semiconductores y hardware. Energía e infraestructura física. Centros de datos y cloud. Modelos de IA. Datos. Agentes y plataformas de IA. Software y aplicaciones de IA. Robótica y Physical AI IA aplicada a sectores. Ciberseguridad y seguridad de IA. Infraestructura y tecnologías complementarias. Servicios, integración y transformación empresarial”
Según los datos disponibles procedentes de BloombergNEF el CapEx (capital invertido) de las principales empresas de centros de datos se aproximará a 750.000 millones de dólares en 2026.
Además, diversas otras instituciones estiman que la inversión estadounidense en equipamiento informático ronda ya los 400.000 millones de dólares anuales, casi el triple que en 2023.
La aportación al PIB de la economía de la IA en los Estados Unidos es hoy de unos 2,6 billones de dólares, lo cual representa un 8,125 % del PIB. En cuanto a la inversión, los casi 800.000 millones de inversión en este sector, suponen un 2,5 % del PIB.
Son cifras muy destacadas teniendo en cuenta que hablamos de unas 10 grandes empresas o incluso de lo que los americanos llaman las “siete magníficas” (NVIDIA, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, SpaceX, Meta)
En cuanto al futuro, Goldman Sachs estima que los hyperscalers podrían superar 5 billones de dólares de inversión acumulada en tecnología y centros de datos hasta 2030
Capitalización bursátil de las grandes empresas tecnológicas
El otro fenómeno, igualmente sorprendente, es la valoración bursátil de las grandes empresas tecnológicas, sobre lo que se incluye la tabla que sigue:
Las 20 empresas de mayor capitalización bursátil
| # | Empresa | País | Capitalización | Sector | Relación con IA |
| 1 | NVIDIA | 🇺🇸 | 5,56 billones $ | Semiconductores/IA | 🔴 Fundamental |
| 2 | Apple | 🇺🇸 | 4,67 billones $ | Tecnología | 🟠 Alta |
| 3 | Alphabet | 🇺🇸 | 4,14 billones $ | Internet/IA/Cloud | 🔴 Fundamental |
| 4 | Microsoft | 🇺🇸 | 3,71 billones $ | Software/Cloud/IA | 🔴 Fundamental |
| 5 | Amazon | 🇺🇸 | 2,79 billones $ | Comercio/Cloud/IA | 🔴 Fundamental |
| 6 | TSMC | 🇹🇼 | 2,22 billones $ | Semiconductores | 🔴 Fundamental |
| 7 | SpaceX | 🇺🇸 | 1,95 billones $ | Espacio/IA/telecom. | 🔴 Alta |
| 8 | Broadcom | 🇺🇸 | 1,70 billones $ | Chips/infraestructura | 🔴 Fundamental |
| 9 | Saudi Aramco | 🇸🇦 | 1,68 billones $ | Energía | 🟢 Baja |
| 10 | Meta | 🇺🇸 | 1,57 billones $ | Internet/IA | 🔴 Fundamental |
| 11 | Tesla | 🇺🇸 | 1,40 billones $ | Automóvil/robótica/IA | 🔴 Alta |
| 12 | SK Hynix | 🇰🇷 | 1,26 billones $ | Memoria/semiconductores | 🔴 Fundamental |
| 13 | Samsung Electronics | 🇰🇷 | 1,25 billones $ | Electrónica/chips | 🟠 Alta |
| 14 | Micron Technology | 🇺🇸 | 1,15 billones $ | Memoria/semiconductores | 🔴 Fundamental |
| 15 | Berkshire Hathaway | 🇺🇸 | 1,08 billones $ | Conglomerado/seguros | 🟢 Baja |
| 16 | Eli Lilly | 🇺🇸 | 1,03 billones $ | Farmacéutica | 🟠 Media |
| 17 | JPMorgan Chase | 🇺🇸 | 953.000 M$ | Banca | 🟠 Media |
| 18 | Walmart | 🇺🇸 | 850.000 M$ | Distribución | 🟠 Media |
| 19 | Visa | 🇺🇸 | 700.000 M$ | Pagos | 🟠 Media |
| 20 | Oracle | 🇺🇸 | ≈ 700.000 M$ | Software/Cloud/IA | 🔴 Alta |
Si utilizamos la cifra 32 billones de dólares como PIB nominal anual de EE. UU, en la actualidad tenemos que la capitalización de las 10 mayores empresas estadounidenses equivale a casi el 93 % de todo el PIB anual de los Estados Unidos: 29,71 / 32 = 92,8 %
Y si nos referimos sólo al caso de NVIDIA: 5,6 / 32 = 17,5 %
Otros indicadores y un primer diagnóstico sobre una posible crisis
Otros indicadores relativos también a esta empresa (NVIDIA) son igualmente exagerados: de 2019 a 2026 el valor de NVIDIA en bolsa ha pasado de 114.000 millones de dólares a 5,6 billones, lo que supone un multiplicador del 49,12, con un CAGR (tasa de crecimiento anual compuesta) aproximada de más del 86 %
El valor actual de la acción es de 230 dólares con un PER (ratio Precio de la acción/Ganancias) de más de 23.
Todo esto significa una espiral de crecimiento realmente notable y llevaría a pensar que estamos ante una burbuja financiera. Hay que tener en cuenta, no obstante, que el crecimiento de las ventas anuales de NVIDIA es asimismo muy elevado: de 2019 a 2026 ha pasado de 10.900 millones de dólares a 253,500 millones de dólares (estimados). Es decir, las ventas se han multiplicado en ese período por más de 23.
No es por tanto claro que NVIDIA nos lleve a una crisis financiera, pero ya hemos visto que hay muchas otras empresas en este sector tecnológico, más pequeñas que los gigantes de los que hablamos, que quizás puedan desencadenar la crisis, aunque no parece tampoco evidente a corto plazo. Más bien una posible crisis podría venir de algún shock externo, tal como extensión de algunos de los conflictos bélicos actuales, aumento notable de los precios del petróleo o, incluso, de la deuda pública creciente, o de la superposición de varios grandes problemas mundiales.
Modelo teórico de crisis más adecuado a la posible que estamos analizando.
En cualquier caso, la posible crisis financiera actual está en línea con dos crisis anteriores, la de 2000-2002 de las empresas punto.com y la Gran Recesión de 1929, y es mucho más parecida, además, a la última en ser citada, pero mucho más antigua en el tiempo. Casi un siglo de distancia.
El modelo teórico que cabe utilizar es de corte keynesiano y viene marcado por los bien conocidos autores, John Maynard Keynes (1883-1946) y su aportación del multiplicador, Paul Samuelson (1915-2009) y su perfeccionamiento del multiplicador-acelerador y, sobre todo, por las posteriores contribuciones de Hyman Minsky (1919-1996), quien transforma el multiplicador-acelerador en multiplicador-acelerador financiero, introduciendo en los modelos anteriores, la financiación necesaria para las inversiones, el crédito y el endeudamiento.
Precisamente esos añadidos son los que llevan a este último autor a afirmar que: “la estabilidad genera internamente inestabilidad”.
Explicado con mayor detalle: 1) El “multiplicador” de Keynes significa que un aumento de la inversión autónoma eleva la renta, la renta, a su vez, induce más consumo y, por tanto, una demanda adicional. 2) El “multiplicador-acelerador” de Samuelson muestra que el aumento de la demanda y de la producción induce a las empresas a aumentar su inversión en capital. 3) El “multiplicador-acelerador financiero” de Hyman, por último, señala que cuando hay euforia de inversión, lo cual llega antes o después, las empresas y los inversores no se limitan a utilizar el capital sobrante sino que acuden al crédito y al endeudamiento.
Hyman, de hecho, establece las tres etapas siguientes por las que se suele pasar siempre en el capitalismo :
– Hedge o cobertura: los ingresos permiten pagar intereses y principal
– Especulación: se pueden pagar los intereses, pero hay que refinanciar el capital
– Esquema Ponzi: ni siquiera los intereses pueden pagarse con los ingresos corrientes, por lo que se depende de que aumenten los precios de las inversiones o de nueva deuda.
Según todas estas explicaciones, habría que concluir que una crisis financiera alrededor de la IA podría generarse en los próximos años, aunque no a corto plazo.
Momento Minsky
La estabilidad financiera de una economía termina siempre en inestabilidad, según Minsky. Los periodos prolongados de prosperidad cultivan en su seno el hundimiento y la crisis y al momento en el que una economía colapsa se le suele llamar “momento Minsky”. Parece que el término fue acuñado por el economista americano Paul McCulley (nacido en 1957) durante la crisis de 2008, al igual que otros términos como el de “shadow banking system”. Fue en esos años Managing Director de la firma de inversiones Pacific Investment Management Company LLC (PIMCO), puesto desde el que fue muy crítico con las actuaciones de Alan Greespan (1926-2026) como presidente del Fondo Federal de Reserva en el caso de las hipotecas subprime.
Fue un gran seguidor de Minsky y de ahí sus análisis sobre la crisis del 2008 y su interés por el momento mismo del colapso de las bolsas. Hoy, el Momento Minsky se interpreta no como el colapso mismo, sino como el punto de inflexión en el que el mercado financiero cambia de tendencia.
La conclusión que debe obtenerse de todo lo dicho hasta ahora es que en el caso de la posible burbuja de la IA, no estamos todavía en un momento Minsky, aunque sí puede darse por segura su ocurrencia en los próximos años si las inversiones en centros de datos (particularmente) continúan al ritmo que van en la actualidad.
También hay que tener en cuenta la ocurrencia de shocks externos procedentes de problemas tan graves como: las guerras actualmente en marcha, una posible crisis del petróleo y un aumento destacado de los tipos de interés, así como otros desequilibrios actuales como las elevadas deudas públicas de muchos países
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Nota: Hemos empleado en este trabajo, como viene siendo habitual en nuestro caso y en el de otros investigadores, diversos programas LLM, con particular referencia a ChatGPT, Copilot y Gemini. No desde luego para dar por bueno todo lo que dichos programas producen y copiarlo sin más, sino como ayuda a la investigación realizada. Los resultados son muy positivos en tiempo de búsqueda de información, en términos de elaboración de tablas, indicadores y otros cálculos, en cuanto a fechas y acontecimientos concretos, lista exhaustiva de autores y teorías y otros aspectos.
Pero no deben utilizarse estos programas y no es fácil hacerlo, sin: disponer de conocimientos previos de importancia sobre la materia investigada, consultar y tener a mano libros sobre el tema estudiado, tener criterios y juicios propios y un esquema previo de la investigación a realizar.
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