Revisión de las últimas crisis Vamos buscando en esta serie de posts las más importantes teorías económicas formuladas sobre las crisis y los autores que han investigados sobre ellas. Tenemos la intención de aplicar al final la que mejor se adapte a la situación actual de fuertes inversiones en IA y determinar si hay algún riesgo serio de crisis en el caso de esta materia.
Antes de ello necesitamos decir algo sobre las últimas crisis vividas por el autor y sufridas por todos. A ello se dedica el presente post.
Consideraciones sobre algunas crisis recientes
Terminamos el post anterior haciendo referencia a un caso reciente de fuertes inversiones y revaluaciones en el terreno de la IA. Sugeríamos la posibilidad de una crisis financiera, no inmediata desde luego, pero sí a medio y largo plazo. Sería una crisis de las llamadas endógenas, es decir, desencadenada internamente en los mercados financieros por un exceso de inversiones, toma de mayores riesgos de los inversores y especulación sin más.
Las ideas de Hyman P. Minsky son las que mejor explican este tipo de crisis, aunque las hay, como sabemos, de varios otros tipos. Uno de los asuntos a tratar un poco más adelante en estos posts es, precisamente, si estamos cerca o no de lo que se llama un “punto o momento Minsky”, o momento crítico en que una burbuja financiera colapsa.
En un segundo lugar en cuanto a probabilidad de ocurrencia se sitúan las crisis producidas por shocks externos, seguidas por las producidas por desequilibrios relacionados con los ciclos económicos típicos del capitalismo. Aparte, claro está, de las crisis desencadenadas por incorrectas actuaciones de bancos y otras instituciones y agravadas por defectuosas reacciones de los gobiernos para corregirlas. Así como las schumpeterianas, o crisis fuertemente ligadas a revoluciones tecnológicas de importancia, a las innovaciones producidas en ellas y a su poder de destrucción creativa.
La crisis bursátil del 2002-2004, la que se conoce como la de los puntocom, se debió a un exceso de inversión en empresas ligadas a Internet. Fue una euforia muy relacionada con el capital privado de pequeños inversores. Se basó en las llamadas start-ups digitales las cuales produjeron una espiral de inversiones y una gran exuberancia de nuevas empresas muy ligadas a Internet, al desarrollo de grandes redes de alcance mundial y a la hiperconectividad que en poco tiempo se desarrolló en todo el mundo.
Revisión de las últimas crisis
Continuando con la crisis de las puntocom, habría que decir que algunas de las empresas de la época, como Amazon, eBay y otras, tuvieron éxito y son en la actualidad proyectos de gran envergadura. Muchas otras desaparecieron con rapidez y el capital en ellas invertido se esfumó de la noche a la mañana. El índice Nasdaq Composite creció de 1995 a 2000 un 400 % y después y hasta 2002 bajó un 78%.
El que esto escribe puede decirlo con propiedad, ya que después de años de trabajo había conseguido tener un cierto capital (reducido desde luego) legalmente fuera de España, y por teléfono, a través de unos profesionales increíbles, con una educación exquisita aparentemente, de una enorme amabilidad y con unos argumentos aplastantes, el dinero fue pasado del banco internacional en el estaba a pequeñas empresas en la bolsa de Nueva York que duraron dos o tres meses en desaparecer después de la captación de capital. Yo fui uno de los pequeños inversores que les tocó perder, dicho sea, sin paliativos. Y lo peor es que no aprendí de la experiencia y hacia 2003, en otro tipo de inversiones y en otra apuesta arriesgada, sobre la que recibí un mal asesoramiento de un conocido experto, perdí en cuestión de días todo lo invertido.
Un par de observaciones de detalle
He dicho que la crisis que estamos tratando fue una especulación financiera de pequeñas empresas y pequeños inversores, pero seguramente fue de grandes y pequeños, aunque parece haber una diferencia con lo que está ocurriendo hoy en día con las empresas tecnológicas ligadas a la IA. Las cifras de inversión hoy manejadas son elevadísimas y proceden en general de importantes empresas tecnológicas con elevados beneficios.
Los acuerdos de inversión que estamos viendo en la actualidad son, repito, entre grandes empresas que se apoyan entre sí para crear importantes actividades productivas, no hay ni puede haber engaño entre ellas y en cuanto al negocio futuro parece más seguro y sólido que el de las start-ups digitales.
Crisis bancaria de 2007-2008
La crisis bancaria de 2007-2008 se inició en los Estados Unidos y fue causada por las hipotecas subprime, su titulización y paquetización para ser vendidas a otros inversores, el exceso de deuda en que se incurrió y la internacionalización del proceso. Sencillamente se hicieron hipotecas masivamente sin respaldo seguro tanto por el valor de lo hipotecado como por la solvencia económica de los tomadores de las hipotecas. Llevaban consigo altos tipos de interés y fueron catalogadas como hipotecas de alto riesgo o hipotecas basura.
Afectó sobre todo a los bancos y en particular a Lehman Brothers, un banco fundado en 1850 en los Estados Unidos que había llegado a ser el cuarto banco del país y que contaba con 680 millones de dólares en activos y 25.000 empleados antes de ir a la quiebra el 15 de septiembre de 2008. Fue catalogada como la quiebra más grande de la historia de USA.
Otros bancos más pequeños desaparecieron también y lo más grave fue que la deuda se internacionalizó viéndose involucrados en ella muchos bancos europeos, incluidos los españoles.
Tuvo como consecuencia una profunda crisis de liquidez que llevó a otros fenómenos como, a una crisis alimentaria global, a una crisis bursátil mundial y a una gran recesión.
Una anécdota
Como anécdota diré que en las reuniones del Proyecto LINK de otoño de 2007 y de 2008 en Nueva York analizamos con precisión la crisis que ya era manifiesta en los Estados Unidos. A mi vuelta a España después de la reunión de 2008 avisé en mis intervenciones en las reuniones de predicción económica a las que asistí, encontrándome con la sorpresa de que los autores de dichas predicciones no creían en un impacto importante en la economía española y todavía mantenían crecimientos normales para España en 2009 y en años siguientes.
Sencillamente se “tragaron”, dicho en términos coloquiales, un decrecimiento para dicho año (2009) de – 3,8 % y unos decrecimientos adicionales para los años siguientes de, prácticamente 0 para 2010, -0,6 % para 2011, -2 ,9 % para 2012 y – 1,4 % para 2013.
En resumen, un decrecimiento acumulado en cuatro años de casi un – 9 %, un retroceso grave de la economía española, uno más dentro de los muchos retrocesos, no solo económicos, en los que cae nuestro país periódicamente. Mi gran amigo el historiador Santos Juliá (1940-2019) publicó en 2019, poco antes de fallecer, su libro: Demasiados retrocesos. España 1898-2018, en el que toma prestada esta frase utilizada muy a menudo por su maestro en Sevilla, D, Ramón Carande.
La crisis bancaria de la eurozona
La siguiente crisis vivida por el autor fue más bien europea, se trató de una crisis de deuda soberana de los países de la UE y mas específicamente de los de la zona euro, con España entre ellos. Fue conocida también como crisis del euro y crisis de la zona euro y dio lugar a lo que se conoce como la Gran Recesión, denominación que no hay que confundir con la de Gran Depresión. Se solapó en parte con la anterior, pero finalmente se la suele situar entre 2010 y 2015.
Tuvo las características de una crisis de la deuda pública soberana del sistema bancario europeo y de la economía de la Unión. Todo empezó por las dificultades de algunos países para refinanciar su deuda pública sin ayuda exterior. Los más afectados inicialmente fueron Irlanda, Portugal y Grecia y especialmente esta última requirió una quita de los bancos acreedores del 53.5 % de la deuda griega debida a acreedores privados.
El PIB conjunto de estos tres países suponía solo el 6 % del PIB europeo, pero se extendió la interpretación de que toda la Unión estaba en peligro, aunque el valor del euro se mantuvo alto y estable.
El caso de España fue un poco especial en esta crisis. Inicialmente nuestro país llegó a tener superávit en 2007 y la deuda pública era baja. El país había vivido desde 1995 a 2007 una espectacular remontada que fue conocida como “el milagro español”. El boom inmobiliario fue una causa importante de ello, aunque también, y como ocurre en todas las crisis de este tipo, contribuyó a los problemas de financiación.
El problema español a partir del 2007 no fue inicialmente de deuda pública sino de deuda privada, especialmente de dificultades de los bancos privados, particularmente de las cajas de ahorros. Hubo una cadena de efectos que comenzaron con dificultades de las inmobiliarias pronto trasvasadas a los bancos privados y de estos al Estado.
Causas y resultados en el caso de España
Los bajos tipos de interés europeos hicieron, en una economía que estaba creciendo muy rápidamente, que la demanda de crédito aumentara. El problema fue que el tipo de interés europeo resultó demasiado bajo para una economía española que estaba creciendo muy rápidamente. Las expectativas iniciales de aumento del precio de la vivienda contribuyeron también a la espiral de más proyectos, más créditos, aumento de precios y otras características de estos procesos. La alegría se terminó de la noche a la mañana, como ocurre siempre en las crisis inmobiliarias, y el Estado no tuvo más remedio que intervenir para rescatar a las cajas de ahorros en crisis, con el caso de Bankia como un ejemplo central.
Finalmente, en 2012, España solicitó asistencia financiera europea, pero es bien sabido que nuestro país no recibió un rescate soberano como Grecia, solo asistencia para recapitalizar y reorganizar su sistema bancario. El Eurogrupo aprobó una ayuda posible de hasta 100.000 millones de euros, de los cuales solo se utilizaron unos 43.100 millones.
El conjunto de la Unión Europea fue salvado por una actuación decisiva del Banco Central Europeo y otras instituciones, entre ellas el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF), una entidad jurídica especial aprobada por los 28 Estados miembros de la Unión Europea el 9 de mayo de 2010, Su principal objetivo es preservar la estabilidad financiera en Europa a través del ofrecimiento de ayuda financiera a estados de la zona del euro que se hallen en una situación de crisis económica.
El resultado fue muy bueno para Europa y para España. Nuestro país recuperó la senda de crecimiento positivo en el 2014 con un 1,5 %, con un 4,1 % en 2015, un 2,9 % en 2016, 2,9 %, de nuevo, en 2017, un 2,4 % en 2018 y un 2 % en el 2019. Todo eso antes de que en el 2020 se produjera la gran debacle del COVID-9
La crisis del COVID-19
La crisis a la que hacemos referencia es típica de un shock externo. Se debió a la pandemia de COVID-19, conocida también como pandemia de coronavirus. Su origen no tuvo nada que ver, por tanto, con la economía, aunque uno de sus impactos importantes fue el decrecimiento y la paralización económica que se produjo en el mundo.
En España el decrecimiento fue muy destacado. Como se puede ver en el gráfico que se incluye en este texto. Llegó en el 2020 a una disminución del PIB del – 10.9 %. Fue uno de los países en los que mayor fue el impacto debido a la fuerte dependencia del país del turismo y del consumo.
Después de dos crisis seguidas y solapadas la economía española perdió posiciones en Europa y en el mundo, especialmente en cuanto a PIB y renta per cápita. Son dos índices muy cercanos, el primero más utilizado por las instituciones internacionales como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial y el segundo más en uso dentro de la UE.
Como consecuencia de los dos retrocesos y otras circunstancias, España pasó a ocupar la posición 35 en el ranking mundial por PIB per cápita y su renta per cápita dentro de la UE pasó a ser en los primeros tiempos casi un 70% de la media de los países miembros. Un descenso importante después de haberse situado justo en la media tras el denominado “el milagro español”. Hoy se ha recuperado un tanto situándose como a un 90 % de dicha media.
Para decir toda la verdad España ocupa hoy la posición 15 del mundo por PIB, después de haber sido superada por Rusia, Corea del Sur, México y Australia. Y en cuanto a PIB per cápita, la posición 35, lo cual indica que tenemos más población de la que nos correspondería por nuestro nivel de desarrollo.
La finalización de Proyecto LINK
No nos queda ya mucho espació en este post que resulta un poco más largo de lo normal, pero indicaríamos que la crisis del COVID 19 no dio tiempo a ser tratada dentro del Proyecto LINK. La última reunión formal fue en el otoño de 2019 y tuvo lugar en la CEPAL en Santiago de Chile con la participación del Banco de Chile del que entonces era Subgobernador mi gran amigo Joaquín Vial. Éramos amigos desde nuestros tiempos en la Universidad de Pennsylvania. Joaquín fue alumno de Lawrence Klein con el que hizo su tesis de PhD.
Asistí a tal reunión y tuve el gusto de estar en la CEPAL, una institución que había seguido muy de cerca pero no había visitado hasta entonces. Posteriormente me quedé varios días como invitado en el domicilio de Joaquín y su mujer María Consuelo realizando varias visitas alrededor de Santiago.
Todavía hubo una última reunión del Proyecto LINK en la primavera de 2020, pero fue muy especial ya que a diferencia de las reuniones de siempre en la sede de las Naciones Unidas de Nueva York tuvo lugar en un hotel en Long Island y con baja asistencia debido a la pandemia.
Para entonces, Klein se había jubilado y posteriormente fallecido, el director del Proyecto LINK dentro de las Naciones Unidas se había jubilado también, el director externo, Peter Pauly,, otro gran amigo, profesor de la Universidad de Toronto, estaba a punto de jubilarse, y parece ser, por último, que las Naciones Unidas andaban mal de presupuesto. La predicción económica internacional continúa realizada con modelos econométricos nacionales de muchos países interconectados se terminó en esas fechas
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