Crisis financiera He estado algún tiempo alejado de este Blog por motivos diversos. Aparte de haber trabajado en otros temas, la verdad es que llevamos un cierto periodo de tiempo con una estabilidad bastante sólida en la economía mundial y en la de nuestro país y no había muchos asuntos de tipo económico que atrajeran mi atención.
Ahora surge el fenómeno de las crisis financieras como algo que necesita reflexión, más teórica que práctica, ya que no parecen inminentes ninguna de las posibles, incluidas las relacionadas con la super inversión en Inteligencia Artificial y con el endeudamiento público cada vez mayor de muchos países.
El tratar ahora este tema viene motivado por la lectura de la nueva edición en español del libro de Hyman P. Minsky, Estabilizando una Economía Inestable, un clásico de temas de inestabilidad financiera.
Los sistemas financieros y sus crisis
Tengo, como muchas otras personas, un cierto acceso a directivos de fondos de inversión y a varios amigos con importantes inversiones familiares en renta fija, renta variable y otras áreas de inversión. No tengo información de cómo manejan los fondos disponibles en cada caso ni de cómo les va en términos de resultados, pero tengo la impresión de que muy bien por lo que respecta a los últimos cuatro años, a la vista de la gran expansión reciente en España del Ibex 35. Analizaremos en lo que sigue algunas estadísticas disponibles de dicho índice, y de otros como, Standard&Poor 500 y Nasdaq 100.
Nos guía al hacerlo la revisión histórica de las crisis financieras mundiales y la posible vigencia en nuestros tiempos de las ideas expuestas por Hyman P. Minsky (1919-1996) en su famoso libro de 1986, Estabilizando una Economía Inestable (Profit), del que hay una nueva edición con versión en español del año 2020.
Este autor, como se dice en la portada: “pasó gran parte de su carrera defendiendo la idea de que los sistemas financieros son inherentemente susceptibles a episodios de especulación que, si duran lo suficiente, terminan en una crisis”
Revisaremos también lo dicho por otros autores especialistas en finanzas, en ciclos económicos y en crisis financieras, tanto internacionales como nacionales.
Como punto de enfoque tomamos el caso actual de inversiones en Inteligencia Artificial, en grandes centros de datos y en la industria de semiconductores. De todas las circunstancias económico-financieras analizadas para redactar este post es esta la que más probabilidades tiene de dar lugar a una crisis similar a la de las empresas punto.com del año 2000, aunque para decir toda la verdad, no se dan todavía las condiciones para un varapalo de ese tipo.
Algunos datos estadísticos
De diversas fuentes oficiales, de Internet y de diversos LLM consultados entresacamos los siguientes crecimientos anuales de tres índices bursátiles:
Año IBEX 35 S&P 500 Nasdaq-100
2000 −21,75% −6,84% −36,84%
2001 −7,82% −13,98% −32,65%
2002 −28,11% −21,46% −37,58%
2003 +28,17% +20,18% +49,12%
2004 +17,37% +10,97% +10,44%
2005 +18,20% +5,24% +1,49%
2006 +31,79% +12,23% +6,79%
2007 +7,32% +4,43% +18,67%
2008 −39,43% −40,67% −41,89%
2009 +29,84% +26,53% +53,54%
2010 −17,43% +11,81% +19,22%
2011 −13,11% +0,14% +2,70%
2012 −4,66% +14,39% +16,82%
2013 +21,42% +27,10% +34,99%
2014 +3,66% +13,63% +17,94%
2015 −7,15% −0,01% +8,43%
2016 −2,01% +9,37% +5,89%
2017 +7,40% +18,59% +31,52%
2018 −14,97% −3,64% −1,04%
2019 +11,82% +23,74% +37,96%
2020 −15,45% +16,32% +47,58%
2021 +7,93% +26,51% +26,63%
2022 −5,56% −16,31% −32,97%
2023 +22,76% +19,75% +53,81%
2024 +14,78% +28,30% +24,88%
2025 +49,27% +14,01% +20,17%
2026* ≈+16% +13,9% ≈+12–15%
Para el 2026 se da el dato de crecimientos para los meses transcurridos hasta agosto de 2026, fecha en la que se redacta este post.
Con unos resultados para España que merece la pena resaltar. En 2025 el comportamiento fue casi exactamente inverso al que se podría esperar de una burbuja exclusivamente tecnológica:
El IBEX 35 creció en dicho año un: +49,27%, mientras que el S&P 500 creció un: +14,01% y el Nasdaq-100 un: +20,17%
Es decir, el índice español fue el gran ganador. Y eso tiene una explicación estructural: el IBEX posee una composición mucho más orientada a bancos, energía, utilities e infraestructuras. La banca representa actualmente alrededor del 42% del índice.
Pudiéndose conjeturar, por tanto, que la subida de las bolsas en 2025-2026 no puede explicarse exclusivamente por la burbuja de la IA.
La gran bonanza actual
Mirando estas series históricas se llega a la conclusión de que pocas veces, o ninguna en los últimos 25 años, se ha dado un periodo tan largo y con valores tan altos de las bolsas como el que va de 2023 hasta 2026. Muchos inversores, por ejemplo en España, han visto triplicarse los valores nominales de sus inversiones en el Ibex 35.
Y lo mejor del caso es que no hay dudas entre ellos de la salud del sistema mundial y de la continuidad de la bonanza. El horizonte no está empañado por ningún nubarrón.
Por un lado, hay mucha liquidez en la economía mundial, especialmente en los Estados Unidos y en países como Noruega, Irlanda, China, Corea del Sur y otros. Los precios son estables y los tipos de interés se mantienen controlados y relativamente bajos. Las ganancias son muy elevadas en las grandes empresas de todo tipo y espectaculares en los bancos y en las utilities. Las expectativas, por otra parte, son que la innovación tecnológica continuará y se producirá un aumento notable de la productividad, con los más optimistas augurando un aumento de nuevas empresas y de empleo cualificado después de ciertos reajustes con pérdidas de empleo en temas repetitivos y rutinarios.
El crecimiento mundial para este año se sitúa en el 3,2 % y en un 3,1 para el próximo, según el último informe del Fondo Monetario Internacional. No está mal, pero las perspectivas internacionales de este informe y de otros son más bien sombrías con el énfasis puesto en las guerras y conflictos mundiales, en las políticas arancelarias, en los problemas creados por las migraciones y en el fuerte endeudamiento público de muchos países con tendencia a aumentar a la vista de la carrera armamentista actualmente en marcha. Lo más sorprendente te hasta ahora de la economía mundial en su conjunto es su resiliencia.
Y, de nuevo, nuestro país se sitúa relativamente bien parado en cuanto a crecimiento, ya que en 2024 el PIB nacional aumentó un 3,5 %, en 2025 un 2.8 % y las previsiones para el 2026 se sitúan entre un 2,2 % anunciado por la OCDE, un 2,3 % del Fondo Monetario Internacional, un 2,6 establecido por la Moncloa y un 2,8 del CaixaBank Research.
Las posibles crisis financieras
La situación económica y la financiera del mundo actual es estable y positiva según lo indicado hasta ahora, pero nuestra intención es preguntarnos si existe una posible crisis financiera que se pudiera anunciar a la vista de las teorías elaboradas por distintos economistas notables sobre esta cuestión. Unido a ello pretendemos preguntarnos si existe en la actualidad un “momento Minsky” en el que se esté gestando una crisis financiera, lo cual, a su vez, nos permitirá entrar en la teoría económica relacionada con estos fenómenos y en los autores más destacados que han escrito sobre ellos.
Un recorrido histórico por estas crisis es el siguiente:
| Crisis | Periodo | Causas principales | Efectos | Respuesta dominante |
| Crisis de 1873 | 1873-1896 | Especulación inmobiliaria y ferroviaria, exceso de inversión, crisis bancaria | Depresión prolongada, desempleo, deflación | Proteccionismo, consolidación empresarial, expansión colonial |
| Gran Depresión | 1929-1939 | Especulación bursátil, endeudamiento, crisis bancaria, caída de demanda | Desempleo masivo, pobreza, crisis política, auge de extremismos | New Deal, regulación financiera, políticas fiscales expansivas |
| Crisis del petróleo | 1973-1975 | Shock energético, guerra árabe-israelí, embargo petrolero | Estanflación, inflación, recesión | Políticas monetarias restrictivas, ajustes estructurales |
| Crisis de deuda latinoamericana | 1982-1990 | Endeudamiento externo, tipos de interés elevados, caída de materias primas | Años de bajo crecimiento y pobreza | Ajustes estructurales, Consenso de Washington |
| Crisis asiática | 1997-1998 | Endeudamiento externo, burbujas inmobiliarias, flujos especulativos | Devaluaciones, quiebras, recesión | Rescates internacionales y reformas financieras |
| Crisis de las puntocom | 2000-2002 | Exceso de valoración de empresas tecnológicas | Caída bursátil, destrucción de capital | Bajada de tipos y estímulo monetario |
| Gran Crisis Financiera | 2007-2009 | Hipotecas subprime, titulización, exceso de deuda, apalancamiento | Quiebras, recesión, desempleo, crisis bancaria | Rescates, expansión monetaria, regulación |
| Crisis del euro | 2010-2015 | Deuda soberana, desequilibrios internos, arquitectura incompleta del euro | Austeridad, desempleo, tensión política | Rescates, austeridad, intervención del BCE |
| Crisis COVID-19 | 2020-2021 | Paralización deliberada de la actividad económica | Recesión, ruptura de cadenas de suministro | Estímulos fiscales y monetarios masivos |
| Crisis inflacionaria y energética | 2021-2023 | Recuperación post-COVID, energía, guerra de Ucrania, cuellos de botella | Inflación, pérdida de poder adquisitivo, tipos elevados | Subida de tipos, ayudas fiscales, política energética |
| Crisis bancaria 2023 | 2023 | Subida rápida de tipos, pérdidas en carteras de bonos, problemas de liquidez y confianza | Quiebras y adquisiciones bancarias | Intervención de bancos centrales y autoridades |
Y a la vista de este cuadro hay que concluir que las crisis no son todas del mismo tipo. Hay crisis financieras, crisis económicas, crisis monetarias, crisis de deuda, crisis energéticas y crisis sistémicas, aunque en la práct ica suelen superponerse.
En próximos posts revisaremos los autores más destacados en el estudio de las crisis de todo tipo, nos detendremos en las teorías por ellos elaboradas y terminaremos analizando las posibilidades de ocurrencia de alguna crisis a no muy largo plazo.
(Continúa)
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